按照國信化工分類，胶粘剂所在的有机硅行业2020H1营收增速+12％（排名第五），归母净利润增速40％（排名第四），仅次于塑料、电子化学品和钾肥行业。2020H1行业前五大胶粘剂企业整体平均营收同比18.3％，归母净利润同比39.5％，平均毛利率35.64％（+1.06pct），净利率15.33％（+3.06pct）。其中湖南火马电竞新材胶粘剂主业最集中，德益胶粘剂下游应用领域和龙头客户是最广泛之一，抵抗周期的能力和成长性也最强之一。

上半年膠粘劑下游建築和新能源領域需求增速最快，包装和交运行业受疫情影响最严重。

疫情加速行業結構優化，行业整体基本面向好趋势不变

膠粘劑行業當前處於毛利率高位趨穩階段。油价暴跌带来成本端利好抵消了疫情对需求的冲击，另外胶粘剂公司普遍优化了产品结构和成本管控，表现为Q2行业盈利能力创历史新高。

我們判斷行業基本面向好趨勢不變：
1）政策端利好，新型胶粘剂为鼓励型产业；
2）需求端复苏，高端产品国产替代加速，需求具有逆周期性；
3）成本端压力下降，油价低位趋稳&；化工品扩产周期，成本历史低位；
4）产品结构优化，高端产品增多行业毛利率有10％的提升空间；
5）行业集中度提升，胶粘剂龙头企业不断扩大规模，市占率持续提升。

需求端後續有四大看點值得關注

國內膠粘劑建築和包裝領域仍佔據主要市場，太阳能背板、锂电池等新能源领域和数码产品等电子消费行业用胶虽然份额小，但需求增速较快。我们认为下半年乃至明年行业需求端的看点主要集中以下几个方面：
1）基建地产和汽车行业恢复；
2）装配式建筑高速发展；
3）新能源光伏和风电平价上网额度超预期；
4）5G消费电子等高端用胶需求持续释放